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鉅派研究院

【一級市場及PE市場第一季度分析報告(上)】

2016年04月18日

一、宏觀總體簡要

關鍵詞一、需求——實體:

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CPI 下降,有可能暗示著通貨緊縮,簡單而言:供需不平衡,總需求下降。 

尤其是 在中國的投資增長率為10%左右,但GDP增長率為5-6%,其中缺口為5%多,也反映了此問題。


關鍵詞二、資產荒——金融:

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利率下行的趨勢,中國出現了資產荒。

中國經濟是基建、房地產和出口三輪驅動的,但目前出口衰退、房地產總體上庫存高企,而政府對基建投資過多,投資的邊際收益也出現下降趨勢,可投資標的逐漸減少,導致社會資金無從投資(數據來源于WIND),從資金供給端看,利率市場化與轉型背景下的貨幣政策處于整體寬松狀態,導致“資產荒”的矛盾進一步激化。


二、一級市場

一級市場融資規模增加了一倍

社會融資規模是金融對實體經濟資金支持的總量指標。從一級市場融資的規模對實體經濟在2016年第一季度較去年同時期增長了一倍多。與2015年的第四季度的總額5.96萬億元相比,也增加了22.5%。說明非在二級市場上市的企業對于資金的需求是增加的。


具體來看,

1.與去年同比,總額增加了一倍多,首發減少了近1/3,定向增發是去年的約2.5倍,債券發行增長了1倍多。

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2.從各類發行渠道的方式來看,首發的比例明顯縮小,其他的變化不大。

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與國家政策正相關的行業有 房地產、媒體、醫療、設備行業較前期相比為增長趨勢。

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募集資金投向行業分類,其中10%的行業種類(如下表)融資筆數占總融資筆數的25%,超過其平均水平,此外,互聯網及其相關的投資為8筆,明顯看出其行業的潛力并不是很大。

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其中有五項變更,均變更為軟件和信息技術服務業。

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從地域來看,北京、廣東、上海列為TOP3城市。

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綜上,北京、廣東、上海都是一級市場融資的三大城市,


三、PE市場

信息技術的互聯網軟件與服務的PE成交規模為一季度最高;

VC是其中投資最多的,其次是PE,再是天使輪(Angel)。

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其中,信息技術行業中包括三個板塊: 

信息技術服務、軟件、互聯網軟件服務。其中,在總額698.84億元的PE行業成交規模中,軟件與服務占到了683.1億元。其中,三級分類互聯網軟件與服務占到了610.89億元。

地域方面,廣東與北京都達到100億元級別以上,上海較少,約為32億元,與一級市場的差別是有的。原因為在北京創業公司較多,廣東省包括深圳市在內的互聯網相關的企業較多。

按照退出方式的事件發生數量統計,M&A的占比較多。

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按照盈虧統計,第一季度,盈利事件多(金額為105.95億元),平均賬面投資回報倍數大約為2倍多。退出虧損(金額為16.42億元),平均大約為-0.08倍。

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四、總結

在一季度的宏觀經濟環境下,固定收益類產品利率下降,資產荒問題出現,介于市場利率依然成下降趨勢,其需求也會相應減少。對于PE市場股權上市退出的項目占一級市場中很少的比重,說明PE市場仍有較大的發展潛力空間;

PE市場總量較大,說明除了IPO上市退出通道,還有其他的并購等多種退出渠道,PE市場在退出方式上將會越來越完善健全;

在行業方面,一級市場的行業分配與政策較為相關,說明IPO渠道是一種與國家政策正向相關的渠道,也是未來的一種方向。對于PE來說,一季度是總結的上一季度成交成功的,是歷史數據,而作為一級市場所顯示的則是政策導向的,由于財政政策或貨幣政策以及其他相關規定具有延時性,下季度的數據可以大概率的證明此種觀點。

在地域方面,也看出與行業相關聯的程度。 

總體來講,無論一級市場還是PE市場,總體是向上趨勢,歷史數據不具有未來預測性。對于行業來講,互聯網項目完成退出已是上一季度的事件。對于接下來PE市場如何走勢,與IPO或國家政策有一定時間的滯后性,PE規模是否會發生在醫療健康等國家重點關注行業拭目以待。在中國金融體系正在成熟的階段以及經濟下行的時期下,PE或一級市場中股權相關的項目取得一季度大概率盈利退出是超出預期的。但是,實體經濟以及宏觀大面上的趨勢以及二級市場目前因鐵礦石而帶來的一波短暫盈利,是否是反轉還有待觀察。在第一季度宏觀數據中,央行宏觀經濟組指出3月經濟仍在底部,中期形勢仍不容樂觀。因此,PE一級市場是如何形勢,坐觀后續數據。套用老話,投資有風險,入市需謹慎。 

從投資的合同簽署那刻開始,就是自己的選擇。 運籌帷幄,從數據和思維開始。

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